经济不雅察网 记者 王雅洁 这一次，咱们将眼神瞄准上市公司，瞄准 ESG。当天，任何一家企业的竞争力都不再只是局限于财务因素。

ESG（Environmental, Social and Governance，即环境、社会和公司处分）方面的非财务因素正在阐明作用，致使不错说，是决定性的作用。

但在国内，ESG 体系的构建，起步较晚。致使有的企业这方面的签订也才刚刚觉悟。在采访中，一位国企东说念主士依然充满猜疑："我为什么要作念 ESG？"

本年 3 月至 8 月，确实每月都有不同的部门出台或里面下发与 ESG 讨论的新政和指引，而财政部、生态环境部等部门，也还在酝酿下一步推动 ESG 的政策文献。

到 2027 年，包括财政部在内的国度部委，将链接出台国内讨论企业的可捏续败露基本准则、征象讨论败露准则。到 2030 年，国度长入的可捏续败露准则体系要基本建成。

从上至下的推动，也催生着 ESG 市集的火热。

咱们会捏续关注 ESG 的发展，邀请讨论东说念主士探讨对于 ESG 的真问题。

本文为【ESG 忠诚话】系列报说念第五篇。

王芳是又名 ESG 投资东说念主，依然在投后治理领域活跃了近十五年。

她是富达国际亚洲区投后治理摆布，常驻香港，有意负责富达在亚洲与所投公司在 ESG 领域讨论议题的交流治理使命，一语气七年在《中国公司投后治理阐发》中追踪中国公司推动大会的议案和投票情况。

公开贵寓流露，富达国际成立于 1969 年，是全球最大的钞票治理公司之一，在全球特出 25 个国度和地区开展业务，领有特出 280 万客户，客户总钞票达 9,257 亿好意思元（戒指 2024 年 9 月 30 日）。

王芳在 12 月 3 日富达国际和紫顶集会发布的《2024 年中国公司投后治理阐发》（下称《阐发》）中暗意，近三年来，A 股上市公司 ESG 阐发败露率呈显耀飞腾，包括投资者，尤其是中小推动的行权签订正渐渐普及。

在与行业内分析员、基金司理等凡俗交流的过程中，王芳预判，异日 A 股 ESG 信披将更具横向、纵向可比性，更便于投资者评估和对比不同公司的 ESG 进展。

商说念融绿数据统计，戒指 2023 年三季度末，我国 ESG 投资规模达 33.06 万亿元，创历史新高，较 2022 年增长 34.4%，近 3 年复合增长率达 34.02%。

面对诸多投资者在 ESG 领域迸发出的景仰，王芳建议，ESG 投资最终要落脚到企业自己的基本面上。想要投身 ESG 投资的讨论方，需要耐烦念念考明晰最基础的问题，比如为什么要作念 ESG 投资、遴荐什么样的投资神气等等。

这将是一个漫长的过程。

王芳说："淌若你期待在一个月、两个月致使一年内就建立起熟悉灵验的 ESG 投资神气，这是不现实的。"

（图为富达国际亚洲区投后治理摆布王芳，受访者供图）

经济不雅察网：ESG 投资究竟是什么？奈何从专科角度进行画像？

王芳：目下，在 ESG 投资领域存在好多杂音和歪曲，人人对 ESG 投资的雄厚还不够。

ESG 投资是投资发展的天然趋势，其背后逻辑是跟着经济发展到一定水平，投资者会渐渐从只为了逐利、追逐投资答复波折为关注和筹商更多元的内容。

可捏续投资不单是是一种投资行动，更是一种价值不雅的体现，具有中始终性，况兼是基于环境、社会和处分（ESG）风险判断的投资。

ESG 投资与传统投资并不打破，而是传统投资理念框架上的升级。传统投资过程中，人人只关注公司财务和运营进展，而 ESG 投资在此基础上，会特别筹商公司 ESG 进展。

始终以来，市集更倾向于对财务和运营进展进行始终订价。在二级市集上，比如公司的环境进展、混浊问题、社会进展、职工待遇、供应链治理等方面，市集都莫得进行灵验订价。传统投资者凡俗不关注这些因素，他们的时候和元气心灵都麇集在影响市集订价的要素上。

ESG 投资的中枢在于将 ESG 因素纳入估值分析，通过"双重蹙迫性"原则将 ESG 因素离别为"财务蹙迫性"和"影响蹙迫性"两类因素，以离别两者对企业估值影响的传导机制。具有"财务蹙迫性"的 ESG 因素主要通过影响企业的策划收尾、成本以及风险胁制作用于企业端，而具有"影响蹙迫性"的因素则是通过企业的社会连累和品牌声誉等方面的进展辗转影响企业估值。

经济不雅察网：目下 ESG 投资市集的火热，对富达国际这么的投资方来说，意味着什么？

王芳：富达国际很早就针对 ESG 投资作念了多重准备。

比如投研框架的整合方面，富达国际正将 ESG 投研框架纳入到宽泛分析体系中，不过包 ESG 投研，而是培养和赋能自身的分析师团队。

在老本配置决策方面，富达国际会在准确评估之上作念出老本配置决策，且在 ESG 评级中接纳"双重蹙迫性"原则，离别 ESG 因素的"财务蹙迫性"和"影响蹙迫性"，以评估这些因素对企业估值的影响。

天然达到 ESG 投资目标的具体作念法、风景、旅途不错土产货化，但推断圭表必须是长入的，以确保全球投资的一致性和灵验性。

因此，不仅是富达国际，讨论投资方都应在 ESG 投资方面的布局和策略上，尽快将 ESG 投研框架纳入到宽泛分析体系中，注重定性定量的分析，束缚与所投资公司就 ESG 议题进行交流，普及参议质地并匡助公司校正 ESG 治理水平。

经济不雅察网：从央企的角度不雅察，本年以来，央企在 ESG 投资领域，发生了哪些变化？

王芳：央企在 ESG 体系成立和投资决策方面，确乎有一些有意念念的变化。

在政策教唆和条目普及方面，2024 年上半年，沪深北交游所负责发布了针对上市公司的 ESG 信披官方指引，该指引衔尾了 A 股市集实践情况，同期摄取了国际故意熏陶，大大普及 A 股 ESG 信息败露范例化进程。

财政部基于国际可捏续发展准则理事会的败露准则发布了《企业可捏续败露准则——基本准则 ( 征求主见稿 ) 》，旨在搭建和完善国度长入的可捏续败露准则体系。

国务院国资委也发布了《提高央企控股上市公司质地使命决议》，对央企控股上市公司 ESG 专项阐发败露冷漠条目。

ESG 信息败露的增多、政策教唆和条目的普及、ESG 投钞票品的发展、ESG 评级和投资策略的深化、原土化 ESG 评级体系的建立、ESG 指数和投钞票品的改进等多方面的变化，都流走漏央企在 ESG 投资领域的市集活力。

经济不雅察网：自 2016 年 1 月 1 日起，香港悉数上市公司必须每年败露 ESG 数据，和其他城市比较，香港的 ESG 氛围一向浓厚。你在香港多年，可否先容一下，当地顺利 ESG 投资的具体过程是什么？究竟奈何操作的？

王芳：以富达国际为例，作念 ESG 投资有几个裂缝次第。

最初需要明确投资筹划，是将可捏续投资筹划放在首位，如故在最大化财务答复的过程中兼顾 ESG 因素。

其次通过基本面衔尾 ESG 分析框架对公司进行调研。这是一个包含定性和定量分析的 ESG 分析框架，触及到采集 ESG 基础数据，进行定性分析以折服不同 ESG 因素在投资组合中的权重，同期利用数据进行定量分析，将 ESG 数据滚动为分值，并融入投资模子。

接下来，就不错衔尾 ESG 投资筹划和分析框架，对潜在投资对象进行筛选，并证据其 ESG 进展拯救估值收尾，在预期范围内实施投资。

需要把稳的是，投资方在操作过程中，需要全程将 ESG 分析融入到投资过程中，通过与企业的关系、尽责访问过程和行业专科常识，提供零丁的可捏续发展分析。

在操作过程中，富达国际会伸开依期评估，条目投资对象依期败露 ESG 信息，并证据败露的信息拯救 ESG 投资策略，评估投资绩效，拯救讨论投资行动。

算作推动，富达国际会现实参与到投资对象的决策过程中，哄骗投票权，参与推动会议等。

总之，ESG 因素的整合应贯串于投资行为的全过程，从确立筹划到建立框架，再到实施投资和投后治理，都应充分筹商 ESG 因素，以确保投资行为的可捏续性。

通过以上这些次第，富达国际在香港以及全球进行 ESG 投资时，大致基本确保其投资行为恰当 ESG 原则，并推动可捏续发展筹划的罢了。

经济不雅察网：和香港比较，内地 ESG 投资市集呈现出哪些不同？

王芳：香港的 ESG 投资市集相对更国际化，投资者组成中包括好多欧洲、好意思国投资者，他们在 ESG 投资领域起步较早，在东说念主员配置、系统搭建方面更熟悉。

内地天然起步较晚，往常几年里也发生了铺天盖地的变化。

这些变化体目下，内地的一些机构依然有了我方的 ESG 团队，里面体制搭建依然初步成型，监管架构也在向国际接轨，比如 ESG 败露条目都流走漏内地正在快速追逐国际市集。

内地的发展速率很快，国际化趋势昭着，尤其是在 ESG 败露框架方面，财政部发布企业可捏续败露准则征求主见稿，推出的框架体现了"双重蹙迫性"的原则，这诟谇常前沿的决策。

从《阐发》中积存七年的数据来看，中小推动在参与推动大会和积极投票行权的签订方面有牢固普及。这极少在海外的监管中很早就有所体现，香港也有相似的准则，条目机构投资者必须投票，而且公开投票收尾。富达国际和上市公司交流时，发现他们很介意投资者奈何投票。

近两年，监管层对 ESG 败露冷漠了好多新的框架条目。异日，讨论机构投资者需要进一步碾儿使投票权，充分伸开投后治理。

经济不雅察网：你们是奈何操作 ESG 投资投后治理的？

王芳：投资东说念主最初需要灵验哄骗我方的投票权，每一票都要投，而且还要对外公布。这种投后治理行动有助于推动公司的良自制分，为可捏续投资的发展建立基础。

富达国际监察被投资公司在 ESG 方面的进展时，淌若发现问题，会敦促公司去改善，必要时不错哄骗投资东说念主的投票权。

在团队里面加强整合方针、ESG 计谋、行动筹划等的交流，还要作念到 ESG 投后履行团队都心合力、权责分明。

另外，构建 ESG 生态系统也很蹙迫。投资机构需要对产业链曲折游调和伙伴输出自身 ESG 理念，通过交流共享、业务调和等教唆其开展优秀 ESG 实践，推动举座市集的熟悉。从计谋与业务、运营与过程、管控与组织这几方面充分镶嵌 ESG 考量，在投后整合阶段要罢了价值逾额增长，提高整合后企业治理的绿色熟悉度。

经济不雅察网：我看到《阐发》中也提到了哄骗推动投票权，可否举个例子，究竟奈何投票的，阐明了什么样的具体效能？

王芳：其实，富达国际与讨论企业的 ESG 交流不仅限于公司出问题时，而是时刻关注其算作。

在投后治理过程中，富达国际会利用年度推动大会这个器用，强调其对某些事情的有趣。比如富达国际把稳到，有一家企业的审计委员会中有履行董事，这在市集中并不被有趣。

富达国际和企业抒发了审计委员会零丁的蹙迫性，通过投票和交流，该企业最终更变了这一作念法。

再比如最近有另一家医药企业，它倏得晓示要把一家全资子公司股份卖给独创东说念主和 CFO，但具体钞票并不贯通。这是一个关联交游，而且透明度不高，其股价大跌。

富达国际对其公司处分产生了疑问，与其伸开交流，运转哄骗投资方的语言权，最终该企业吊销了原有决定，股价也有了正面反馈。

以上都是 ESG 投后治理的一部分，在治理过程中，富达国际比较尽头的极少是，终止外包第三方，而是培养我方的 ESG 行业分析师团队。

经济不雅察网：这个团队和常见的第三方有什么不同？

王芳：这些自有的行业分析师，有技术全盘关注讨论企业的财务进展和运营景况，比如家具的畅销进程、库存水平、扣头率等，以此来判断公司的成长性、利润率，并最终反应在财务进展上。

他们还会证据上述分析来判断股票价钱的合感性，匡助基金司理作念出股票交易方面的决策。

经济不雅察网：淌若其他投资方也想构建相似的自有分析师团队，你有什么建议给他们？

王芳：在投资公司里面推动这项使命并膺惩易，是以大部分企业会遴荐更浮浅的次第，那就是将企业的 ESG 分析外包给第三方评估机构。而构建一个专科 ESG 投资分析师，相似从燃油车到电动车的转型，需要更变中枢，而不是浮浅添加一个电板。

这个过程艰辛且漫长，但这是确凿罢了 ESG 投资转型的正确神气。

淌若其他投资方想建立专科的分析师团队，最初要明确组织架构。比如富达国际成立了由全球运营委员会带领的可捏续投资运营委员会，由富达国际全球投后治理与可捏续投资摆布担任主席，下设可捏续投资组合办公室和可捏续投资团队。可捏续投资团队由约 30 名可捏续投资大众组成，负责里面可捏续评级体系的设备、投后治理扶持等。

目下，富达国际的 ESG 团队，由遍布全球的 180 名投研东说念主员组成，他们接纳"从下到上"的次第贯注参议影响每类钞票的 ESG 因素。基金司理与分析师每年平均参预 22000 多场公司会议，以取得对企业 ESG 实践的了解。

在富达国际的投后治理中，行业分析师团队大致饰演相配蹙迫的变装。比如投资方与讨论企业开会进行交流时，行业分析师会是主要的参与方，富达国际的 ESG 团队也能提供扶持。

经济不雅察网：ESG 投资的决窍到底是什么？

王芳： ESG 投资最终要落脚到企业自己的基本面上。

这里所指的基本面，包括 ESG 因素纳入估值分析，通过"双重蹙迫性"原则将 ESG 因素离别为"财务蹙迫性"和"影响蹙迫性"两类因素，以离别两者对企业估值影响的传导机制。这意味着 ESG 因素径直影响企业的策划收尾、成本以及风险胁制，这些都是企业基本面的蹙迫组成部分。

从始终投资角度启航，以"双重蹙迫性"评估各公司，不错取得相关公司始终进展的前瞻性不雅点。事实上，若将投资期限拉长到一定进程，"财务蹙迫性"与"影响蹙迫性"并无太大骨子别离，而且是相对一致的。这标明，ESG 投资的最终筹划是识别和投资那些具有始终牢固基本面的企业。

不管是传统的投资如故 ESG 投资，其中枢都是高质地的投研。富达国际坚捏培养赋能自因素析师团队，将 ESG 投研框架纳入到宽泛分析体系中，以普及参议质地和决策质地。这是在强调对企业基本面深远交融和分析的蹙迫性。

要而论之，ESG 投资最终要落脚到企业自己的基本面上，是因为 ESG 因素与企业的始终进展、策划收尾、成本胁制和风险治理等基本面因素密切讨论，且高质地的投研和基本面分析是罢了存效 ESG 投资的裂缝。

经济不雅察网：下一步，内地 ESG 投资发展还靠近哪些风险？

王芳：目下，国内公司举座 ESG 信息败露粉饰率不及、败露质地不高，这使得 ESG 投资难以幸免地围绕举座败露情况较好的国有企业、大市值公司和某些特定行业伸开。

天然政府依然出台了讨论政策对 ESG 的败露情况作念出强制性条目，但 ESG 败露情况的改善需要时候，且异日 ESG 信息败露圭表和口径的长入也将会是一个始终的过程。

而且，ESG 评级体系也有待普及万博max体育-官方登入，比如把家具和办事带来的正面影响和策划过程中的负面影响混在沿路，这导致评级无法贯通地传达公司底层的 ESG 进展。