专题：女首富周群飞带队 果链龙头蓝想科技冲刺A+H

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　　起头：证券之星

　　蓝想科技（300433.SZ）在2024年渔利双增的背后尚存隐忧。

　　证券之星守护到，天然公司一直在发展智能汽车、智能穿着等畛域来裁汰对苹果的依赖，但非猝然电子板块的业务尚难撑起大旗，公司“去苹果化”生效尚不显赫。同期，在猝然电子与汽车业务毛利率双双下滑的配景下，公司毛利率创上市以来新低。

　　现在，公司赴港IPO迎来新弘扬，但其募资必要性引疑。一方面，公司账面资金较为充裕；另一方面，公司此前A股定增募资不仅屡次变更资金用途，导致补流金额冲破监管的红线，激发阛阓质疑。

　　01． Q4增收不增利，大客户依赖症未解

　　公开贵府败露，蓝想科技主要从事玻璃、蓝相持、陶瓷等外不雅结构及功能组件的分娩、配套与拼装，其产物哄骗于智高东说念主机与电脑、智能汽车与座舱等畛域。

　　2024年年报败露，公司全年完毕营收698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%，完毕渔利双增。不外，公司在Q4出现增收不增利的情况，公司在该季度的收入为236.69亿元，同比增长14.44%；归母净利润为12.53亿元，同比下滑8.67%。

　　拆分各业务板块来看，2024年，跟着猝然电子阛阓回暖，公司的智高东说念主机与电脑类产物收入同比完毕增长，为577.54亿元，占总营收的比重为82.63%。其中，以拼装为主的湘潭蓝想营业收入同比增长97.42%。

　　证券之星守护到，猝然电子板块收入增长的背后尚存隐忧。

　　一方面，由于公司拼装业务的毛利率较低，且该业务在Q4快速放量，跟着拼装业务收入占比的束缚擢升，公司智高东说念主机与电脑类业务的举座毛利率小幅下滑，该业务在2024年的销售毛利率为15.11%，同比下滑了0.51个百分点。

　　另一方面，看成果链成员之一，蓝想科技自2006年插足玻璃盖板中枢供应商行列以来，便与苹果深度绑定，同期其对苹果单一客户的依赖也备受阛阓诟病。东吴证券在研报中指出，2015-2023年，蓝想科技对第一大客户苹果公司销售额从83亿元增至315亿元，在公司营收占比遥远在50%以上。

　　2024年年报败露，蓝想科技对第一大客户的销售金额达345.66亿元，占总营收49.5%，孝敬近半事迹。天然公司未走漏客户具体信息，但蚁集过往数据，阛阓无数觉得其第一大客户照旧苹果。这也意味着公司在短期内仍难以解脱对苹果的依赖。

　　02． 新业务难挑大梁，毛利率立异低

　　证券之星守护到，为了裁汰对苹果的依赖，公司正在向新动力汽车以及智能头显与智能穿着等畛域发展。

　　据了解，公司于2015年便布局汽车业务，现在公司围绕智能座舱，研发、分娩中控屏、姿色盘、败露屏、B柱、C柱、充电桩等模组，与向上30家智能汽车客户树立融合。

　　蚁集事迹来看，智能汽车及座舱类业务虽是蓝想科技的第二大板块，但营收占比并不高。年报败露，2024年，公司汽车业求完毕营业收入59.35亿元，占营收的比重由2023年9.17%下滑至2024年的8.49%。

　　同期，公司汽车业务的毛利率出现下滑，同比下滑了5.29个百分点，为10.17%。关于智能汽车及座舱业务毛利的大幅下滑，公司在此前的投资者研讨活动中暗示，汽车阛阓竞争日趋热烈，部分降价压力传导至供应链体式，加之客户提高品性条目，增多新的制程和体式。

　　在猝然电子与汽车业务毛利率双双下滑的配景下，蓝想科技2024年举座毛利率降至15.89%，同比下落0.74个百分点，创公司2015年上市以来新低。

　　而在智能头显与智能穿着类畛域上，天然公司研发和分娩的外不雅件、结构件、光学镜片等部件在多款高端AI眼镜和头显产物上完毕了哄骗，但该板块在2024年营收占比尚不及3%。

　　证券之星守护到，东说念主形机器东说念主看成蓝想科技策略布局的新兴赛说念，该业务的发展备受宽恕。本年1月，蓝想科技与智元机器东说念主公司融合分娩的灵犀X1东说念主形机器东说念主关联产物告捷批量拜托。现在公司已树立挑升团队，为多家东说念主形机器东说念主公司提供要道模组、忠良手、躯干壳体等结构件及整机拼装就业。

　　但业内东说念主士指出，东说念主形机器东说念主阛阓尚处于发展初期，限制相对有限，熏陶的交易形式和矫健的阛阓需求仍在迟缓造成经由中，阛阓需求存在较大不细则性。蚁集事迹来看，包含东说念主形机器东说念主在内的其他智能末端业务在2024年完毕收入仅为14.08亿元，营收占比不及2%。

　　03． 募投形势大缓助，补流比例超监管红线

　　现在，蓝想科技赴港上市迎来新弘扬，公司已于3月31日肃穆提交港股招股书。

　　在此前的3月12日，蓝想科技公告告示，为进一步鼓舞大家化策略布局，擢升国外品牌形象，增强抽象竞争力，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票，并肯求在港交所主板挂牌上市。据倾盆新闻征引知情东说念主士音问，公司这次拟筹资10亿至15亿好意思元。

　　需要指出的是，鉴于公司上次募资金额尚未使用完毕且账上资金较为鼓胀的配景下，公司这次赴港上市的必要性存疑。

　　蓝想科技最近一次融资是在2021年，畴前年头，公司通过定增告捷募资150亿元，扣除刊行费募资净额为149.1亿元，用于四个项讨论树立及补流。

　　证券之星守护到，召募资金到账后，蓝想科技曾屡次延期募投形势、变更召募资金的用途。2022年4月，公司缓助召募资金的用途，将补流金额由原19.88亿元增多至36.88亿元。畴前12月，公司将“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板树立形势”达到预定可使用气象日历从 2022年12月31日缓助至2023年12月31日。

　　2024年4月，公司将上述4个募投项讨论树立通盘延期至2025年12月。同期，公司将补流资金的金额由36.87亿元增多到46.88亿元，占募资总和的31%，已向上监管条目的30%红线。

　　为止2024年12月末，公司定增募资已使用约116.29亿元，尚有33.71亿元未动用。从募投形势弘扬来看，公司四个形势仅有一个完成，其余形势仍处于树立期，且均未产生收益。

　　动用召募资金补流的同期，蓝想科技2024年的分成金额更是创上市新高。2024年，公司拟向全体股东每10股派发现款红利4元（含税），分成金额为19.84亿元，占当期归母净利润的比例为55%。数据败露，自上市以来，公司累计分成金额达94.65亿元，其中前十大股东捏股占比73.39%。

　　进一步商榷发现，公司账上资金较为鼓胀。年报败露，为止2024年末，公司货币资金和来回性金融钞票整个金额为113.43亿元，而公司的短期借款及一年内到期的非流动欠债共为65.66亿元，账上资金尚可遮掩短期债务。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

　

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