行动国内少数具备12英寸集成电路用光刻材料、先行者体材料研发和量产才智的企业——厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称“恒坤新材”)，因为对引进业务收入阐明形态从“总和法”调养为“净额法”等事项，其科创板上市肯求7月25日被上市委给出了暂缓审议的论断。

最新音问判辨，恒坤新材回报并表露了上市委条目进一步落实的事项后，被安排8月29日二次上会受审。

以2024年为例，按总和法，公司引进产物销售收入及占主营业务收入比重分辨为6.36亿元和64.89%，调养成净额法，引进产物销售收入及占主营业务收入比重分辨为1.96亿元和36.23%。不仅金额悬殊较大，最垂危的是产物结构发生了要紧改变，公司主要收入起原从引进产物变成了自产产物，但是事实上，2024年65.86%毛利由引进产物孝敬。

另外，按总和法，2024年引进产物毛利率及公司主营业务毛利率分辨为30.23%和29.78%，按净额法例分辨为98.34%和54.10%，到底哪个才是的确盈利水平？

磋商到净额法是恒坤新材在呈文上市时首个讲演期的2021年俄顷变更，该调养是否隐敝了公司业务的确发展情况和盈利才智，仍有待进一步考证和探讨。

此外，公司的多项原辅材料来自境外厂商，尤其是对境外供应商A的采购金额卓绝采购总和的50%，大大加重了供应链的不踏实性。而在分娩SOC树脂的时候上，恒坤新材不仅从供应商G处受让致使托付其开发，这不仅使其研发实力被画上问号，也给畴昔的霸术埋下时候纠纷的隐患。

撰稿/刘予鹿

裁剪/张子寿

“总和法”调养为“净额法”，多项财务数据失去客不雅性

恒坤新材诞生于2004年，早期主营业务为光电膜器件及视窗镜片，2017年进行了业务转型，当今除了引进产物，主要从事光刻材料和先行者体材料的研发、分娩和销售，下搭客户主要为境内12英寸集成电路晶圆厂。

2022年、2023年及2024年(以下简称“讲演期”)，恒坤新材营业收入已毕了增长，各期分辨录得3.22亿元、3.68亿元、5.48亿元，但是净利润并未踏实、同步升迁，分辨为9972.83万元、8976.26万元、9691.11万元。2024年，营业收入较2022年跳跃2.26亿元，净利润却较2022年低了281.72万元。

令东说念主颤抖的是，恒坤新材抽象毛利率天然逐年下落，分辨为72.60%、62.24%、53.84%，但历久远高于同业可比公司30.89%、31.21%、31.00%的平均水平。

招股讲解书判辨，恒坤新材于2020年已毕了对光刻材料、先行者体材料的自产，当今公司主营产物包括自产和引进两大类。讲演期内，自产产物毛利率分辨为33.52%、30.29%、28.97%，引进产物毛利率分辨为97.75%、98.23%、98.34%(下图)。

图片起原：招股讲解书

同期各年度，自产产物销售毛利分辨为4142.52万元、5772.07万元和9970.85万元，占主营业务毛利的比例分辨为17.95%、25.58%和34.14%；引进产物销售毛利分辨为1.89亿元、1.68亿元和1.92亿元，占主营业务毛利的比例分辨为82.05%、74.42%和65.86%，分辨是自产产物 4.6 倍、2.9倍、1.9倍。

由此来看，恒坤新材抽象毛利率之是以超出同业均值22-42个百分点，主要原因即是引进产物毛利率、毛利占比双高。

毛利率是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比，默示每100元收入中包含的毛利金额。引进产物98%的毛利率意味着每100元收入中包含98元毛利，这昭彰分歧常理，那为何恒坤新材引进产物毛利率如斯之高呢？

呈文贵寓判辨，在开展引进产物销售业务中，恒坤新材按照净额法阐明收入。

在收入阐明方面，总和法和净额法各异较大，总和法是把扫数这个词往来的总金额阐明为收入，净额法‌是只将履行赚取的部分，即利润部分阐明为收入。一般来说，选用总和法照旧净额法阐明收入，主要取决于企业在往来中所饰演的变装，企业是往来的主要株连东说念主，厚爱商品或事迹的扫数这个词销售经由，那么应选用总和法阐明收入，相背，企业仅行动代理东说念主或中介，不承担往来中的主要风险与报答，应选用净额法阐明收入。

上市委审议会议现场，委员对恒坤新材最温文的事项，即是公司管帐计策变更——2021 年1月1日启动将引进业务收入阐明形态从“总和法”调养为“净额法”。

在上市委会议见识落实函的回报文献中，恒坤新材默示，其引进业务模式与买卖、代理、定制采购销售等业务模式具有高度一样性，公司在引进业务往来经由中是“代理东说念主”变装，在向客户转让商品前未赢得联系商品的适度权，选用净额法阐明收入顺应企业管帐准则国法。

不外，除了对引进业务收入阐明形态从“总和法”调养为“净额法”是否顺应《企业管帐准则》，上市委委员对这一事项极其喜爱的另一原因是，担忧恒坤新材通过转变管帐要领装束财报数据。

最初，按履行到账(往来)金额，即总和法下，恒坤新材引进产物2022年至2024年销售收入分辨为6.20亿、5.52亿元、6.36亿元，占公司主营业务收入比例分辨为83.37%、74.32%、64.89%(下图)。了然于目，公司各年的主要收入均是来自引进产物，与该业务各年毛利占比分辨为82.05%、74.42%、65.86%是一致的。

图片起原：公司对见识落实函的回报

但是选用“净额法”，即把履行赚取的差价计为收入，恒坤新材引进产物2022年至2024年销售收入分辨为1.94亿元、1.71亿元、1.96亿元，占公司主营业务收入比例分辨为61.06%、47.28%、36.23%。由此得出的论断变成——恒坤新材2024年已是超六成收入起原于自产产物，这与2024年65.86%毛利率由引进产物孝敬，十足悖逆！

其次，总和法下，恒坤新材引进产物2022年至2024年毛利率分辨为30.57%、30.44%、30.23%，将自产产物纳入统计后，各年度主营业务毛利率分辨为31.06%、30.40%、29.78%。对比同业可比公司30.89%、31.21%、31.00%的毛利率平均水平，恒坤新材并不出众且逐年下落，似乎存在竞争力下滑迹象。

但是按净额法，恒坤新材引进产物2022年至2024年毛利率分辨为97.75%、98.23%、98.34%，将自产产物纳入统计后，各年度主营业务毛利率分辨为72.74%、62.41%、54.10%。天然亦然呈下落趋势，却显赫远高于同业业可比公司盈利水平。

简言之，净额法是将赚取的差价计为收入，导致引进产物收入减少，但因为该类产物的毛利与销售收入险些颠倒，是以毛利率会愈加亮眼，带动举座毛利率显赫升迁。何况，引进产物收入的占比在主营业务收入中大幅缩减，将愈加突显自产产物收入的占比。可谓是一举两得。

从“总和法”调养为“净额法”，即使顺应企业管帐准则国法，但却导致财报数据失去一定的客不雅性，无法充分反应引进业务对公司霸术事迹的孝敬情况，进而会影响投资者对公司投资价值的判断。况且，高毛利率和高自产占比是复旧恒坤新材较高估值的关节身分，但这么的估值如若依托于可能存在争议的管帐要领，那么是否的确反应了企业的市集价值便值得商议。

对单一供应商存在要紧依赖，部分时候依靠供应商受让及托付研发

讲演期各期，恒坤新材对前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分辨为99.22%、97.92%、97.20%，高度迫临的客户结构下，一朝某位客户霸术不善发生账款不成定期兑付，齐将对公司形成较大冲击。需要属宗旨是，不仅仅销售端，公司在采购端也存在肖似情况。

据招股讲解书表露，公司主要采购状貌为原材料、辅料、包装物及引进产物等。摒除引进产物，恒坤新材98%以上的采购内容为树脂、添加剂、滤芯及容器等原辅料，其华夏材料又以树脂为主。

讲演期各期，向恒坤新材提供树脂、环己酮、活性剂等产物的供应商A稳坐公司第一大供应商，采购金额占恒坤新材采购总和的比例分辨为52.04%、40.02%、51.53%，卓绝5成的占比揭示了公司对供应商A的要紧依赖。

天然恒坤新材也从供应商C处采购树脂及化学助剂等材料，但采购占比拟低且波动幅度较大，2023年向供应商C的采购占比为14.73%，2024年便跌去近6成，余下5.90%。

除供应商A以外，另一代号为G的垂危供应商，天然不在恒坤新材前五大供应商之列，但其不仅是恒坤新材主要原辅料的单一供应商，与恒坤新材在时候上还存在战斗。

公开信息判辨，恒坤新材虽以自主研发为主，但也波及部分托付研发和协作研发。2023年11月，恒坤新材与供应商G签署时候开发条约，托付其研发SOC和i-Line光刻胶树脂时候及联系事迹。左证商定该条约产生的时候扫数权和常识产权归恒坤新材(及公司授权第三方)独家扫数(下图)。

图片起原：招股讲解书

而在更早之前，2021年8月，恒坤新材曾与供应商G签署了时候转让条约，受让其SOC、KrF光刻胶树脂制造工艺时候。讲演期内，恒坤新材的SOC树脂便由供应商G独家提供。

往来所也问及公司供应链的踏实性奈何，条目其聚合当今时候转让和自主研发的进展情况等进行讲解注解讲解。

让东说念主颇感偶然的是，恒坤新材在回报中关于时候转让和自主研发的进展发扬出了消亡的格调。其先是承认了部分原材料及高端开拓仍需要通过入口赢得，因此可能受到国外买卖摩擦的不利影响，之后谈及保险供应链踏实和安全的举措时，公司默示选用的步调包括：①升迁时候实力；②拓展国产供应商；③完善产业链协同；④诞生材料和开拓储备以及壮大研发团队。

不难发现，举座的回报当中均未波实时候转让及研发进展。具体到树脂材料的保险步调中，一经“通过供应商 G 时候转让或托付开发后通过自产形态供应”。然而时候转让条约已往常4年，托付研发状貌也已接近2年时间，SOC树脂行动关节原料，究竟还需要多久才能已毕自产呢？

左证最新信息表露，恒坤新材托付供应商G研发的3款SOC树脂对应的是公司尚在研发中的SOC。换言之，恒坤新材在SOC树脂的研发上极其依赖供应商G，其研发程度平直关系到公司SOC树脂的研发后果。

可见，恒坤新材天然已毕了光刻材料、先行者体材料的自主分娩但却并不可控，即便省略从供应商G的手中接过期候已毕自产，采购占比逾5成的供应商A依旧掌持着原料命根子万博ManBetX下载地址，思要委果已终分娩的自食其力，还有很长的路要走。