频年来，白酒行业参加宏不雅经济周期与产业治愈周期的双访佛加时期，较为低迷。参加2025年后，白酒行业的发展情况依然贬抑乐不雅，存量竞争态势捏续演进，阛阓竞争愈发强烈。

据中国酒业协汇注拢毕马威近日发布的《2025中国白酒酒业阛阓中期掂量讲述》，本年一季度，寰宇白酒产量为103.2万千升，同比下降7.2%，持续了产量下降的趋势。

在这个大布景下，阛阓对白酒股功绩表现欠安一经有所预期，但$五 粮 液(000858)的三季报依然让一些投资者措手不足。

五粮液最新季功绩暴降

10月30日盘后，五粮液公布了2025年三季度讲述。

数据自满，2025年前三季度，五粮液实现生意总收入609.45亿元（东说念主民币，下同），同比下降10.3%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.7%；实现扣非后归母净利润214.95亿元，同比下降13.4%。

其中，第三季度，五粮液实现生意总收入81.74亿元，同比下降52.7%，环比下降48.4%；实现归母净利润20.19亿元，同比暴降65.6%，环比下降56.4%；实现扣非后归母净利润20.15亿元，同比暴降65.8%，环比下降56.4%。

另外，第三季度，五粮液的毛利率同比下降13.53个百分点至62.6%，归母净利率同比下降9.31个百分点至24.7%。

在用度端，五粮液彰着“勒紧了裤腰带”。数据自满，2025年前三季度，五粮液的销售用度为66.30亿元，同比下降14.9%；惩办用度22.99亿元，同比下降5.5%。

其中，第三季度，五粮液的销售用度为12.34亿元，较上年同时的24.23亿元大幅减少近50%，销售费平直砍半。

在归并期间发布的另一份公告中，五粮液还公布了2025年中期分成有筹划——每10股派发现款红利25.78元（含税），规画拟派发现款红利100.07亿元（含税）。

不难发现，本年前三季度五粮液的功绩全体出现下滑，其中第三季度表现尤其“凄切”，以致一些投资者以为五粮液的三季报碰到“暴雷”。

其他白酒股表现若何？

值得留神的是，本年功绩碰到下滑的白酒股毫不单是是五粮液。

还所以本年第三季度的功绩为例：在营收端，21只白酒股中仅有$山西汾酒(600809)、金种子酒、酒鬼酒、$贵州茅台(600519)的第三季度营收实现增长，其中表现最佳的山西汾酒同比增速也仅为4.1%。

在利润端，第三季度实现盈利的有13家，出现蚀本的有8家，其中洋河股份（002304.SZ）单季度蚀本3.69亿元，位居榜单末位。

从角落变化来看，仅有金种子酒、酒鬼酒、贵州茅台的第三季度归母净利润录得同比增长，增速分辩为74.4%、70.9%、0.5%。

其余酒企的第三季度归母净利润均碰到下降。其中，有16家酒企第三季度的归母净利润同比下降跳跃30%，五粮液、洋河股份、今世缘（603369.SH）均在其中。

除了A股阛阓的白酒股外，港股阛阓还有一只白酒股龙头——珍酒李渡（06979.HK）。

放手2025年10月31日，珍酒李渡并未线路三季报，不外从中期功绩来看，上半年，公司的营收同比下降39.6%至24.97亿元，归母净利润同比下降23.5%至5.75亿元，经治愈净利润同比下降39.8%至6.13亿元。

仅从上半年的功绩来看，珍酒李渡也未能脱离行业影响，其功绩相同碰到下降。

白酒股当天走势强盛

在行业下行、功绩欠安的大布景下，白酒股本年的股价表现全体也比拟低迷。

数据自满，在A股阛阓，年内（放手10月31日）仅有酒鬼酒、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒录得上升，股价涨幅分辩为15.59%、12.82%、6.93%、4.08%。

其余白酒股年内均碰到下降，其中有7只白酒股跌逾15%，金种子酒、*ST岩石表现最差，年内跌幅分辩为21.88%、53.58%。

而港股阛阓的珍酒李渡表现较为强势，年内上升近33%，强于A股阛阓的白酒股。

值得一提的是，固然年内白酒股的全体走势疲软，但10月31日白酒板块却出人意象的强盛。

其中，在五粮液线路“暴雷”功绩后，其股价在低开2.6%的情况下，赶快上攻，最终放量收涨0.44%，显得比拟强势。

此外，A股阛阓的古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业均涨超5%，泸州老窖、水井坊等也皆录得上升，港股阛阓的珍酒李渡也涨逾2%，独一洋河股份微跌0.03%。

而在当天，港、A两市均碰到下降，白酒股的走势算得上是逆势上升，表现强势。

机构对后市有何观念？

看成阛阓中的明星行业，白酒板块及白酒龙头固然出现功绩普降，但仍备受机构嗜好。

关于五粮液，中信建投证券在最新研报中称，瞻望四季度，白酒行业动销仍承压，五粮液批价处于820-830元，臆测公司捏续激动阛阓治愈，主动卸下使命出清功绩。短期看，2025年是公司“营销奉行栽种年”，公司建议强化家具动销、强化渠说念优化与强化奇迹才智，栽种品牌价值与阛阓份额。针对五粮液主品牌，八代普五坚捏价在量先，栽种用度管控和用度效力，优化经由激励兑付，加大在重心阛阓、薄弱阛阓的赈济力度，强化39度五粮液、五粮液1618与第八代五粮液的战术协同。五粮浓香家具梳理效力渐渐暴露，在专家价位动销捏续向好布景下有望实现较好增长。渠说念层面，将激动“一地一策、一商一策”策略，高地阛阓、重心阛阓、劣势阛阓、空缺阛阓将分层分类分级惩办，捏续激动“三店一家”建设，优化经由激励兑付与阛阓次第管控，渠说念力有望进一步栽种；恒久看，公司品牌力不断栽种，破钞者忠心度充分，通过渠说念组织及经销商利润优化可激勉更大的阛阓动能，成漫空间可期。

关于白酒股，国信证券以为，板块估值复苏旅途将分两个阶段。1）衔尾双节动销看行业需求环比树立，阛阓对功绩和价钱预期较为充分，估值将随需求改善而树立，且对计谋预期、流动性改善更明锐，属于第一阶段，由股息率订价，贵州茅台的PE有望从20x树立到25x，对应约3%股息率。2）瞻望估值树立的第二阶段，当行业供需掂量改善，价钱、功绩等景气目的竣事，阛阓对白酒钞票“永恒期信仰”转头，贵州茅台以DCF法估值条款具备，行业PE核心有望达到30x，期间上臆测最早或发生在2026年四季度。

国信证券以为，行业筑底信号增加，板块参加布局阶段，推选买入功绩相对踏实，刻下家具、渠说念策略带来恒久更大增漫空间的优质白马，建议存眷风险出清后逆境回转的酒企。

中信证券在最近的研报中称，2025年秋季糖酒会表现适宜预期，行业正在积极拥抱破钞者端，拓展阛阓需求。瞻望明天，判断行业基本面底有望出面前2025年三季度，臆测本年三季度是行业动销、价钱、阛阓信心压力最大的阶段，臆测本年下半年是白酒上市公司报表功绩压力最大的阶段，再斟酌到后续渐渐复苏趋势明确，看好白酒行业底部设置契机。

东吴证券研报称，白酒加快探底，预期先行，阛阓悲不雅预期一经体现，加快探底适宜期待，为此咱们建议重心念念考“左侧布局”时机。

作家：明羲英超狼队万博ManBetX下载

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